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一周关键词
通胀仍是核心，9月加息风起
事件概述：
北京时间8月28日晚10时，美联储主席沃什在2026年杰克逊霍尔全球央行年会发表开幕演讲。本届会议于8月27日至29日举行，主题为'金融创新——对支付与政策的影响'。相关点评如下：
一、沃什：经济韧性延续，通胀仍是当前政策重点
（一）AI与潜在增长：短期暂不影响货币政策判断
沃什首先从本届杰克逊霍尔会议的创新主题出发，将人工智能视为可能改变未来经济运行的重要变量。他认为，AI发展速度快于此前预期，大量资本正在流向AI相关基础设施，并可能成为新的生产要素，未来需要重点观察其对生产率、资本需求、就业以及产业收益分配的影响。美联储已经成立生产率和就业等工作组研究这些长期问题，但相关结论将在未来形成，并不影响当前阶段的货币政策决策。
这一表述延续了沃什上任以来对AI投资和生产率变化的关注，但本次并未进一步把潜在的生产率提升直接作为调整货币政策的依据。沃什认可AI可能提高美国潜在增长，但对其发生时间和影响幅度仍保持谨慎，当前政策仍主要依据已经能够观察到的经济、就业和通胀状况。
（二）前瞻指引：减少政策预先承诺，强化市场独立定价
沃什随后重点阐述了其对于美联储沟通机制的理解。他认为，全球金融危机时期采用前瞻指引具有必要性，但在正常时期，过度披露未来政策路径可能导致市场依赖美联储，并使美联储依据受到自身指引影响的市场价格判断经济，形成'镜厅效应'。因此，他主张减少正常时期的前瞻指引，让市场更多依据经济增长、就业、通胀、国债价格、美元、信用条件和商品价格自行形成判断，美联储则从相对未经政策指引干扰的市场信号中获取信息。
这一立场与沃什7月议息会议后的沟通思路基本一致，本次主要是对其背后的逻辑进行了更加系统的解释。沃什同时拒绝给出类似泰勒规则的机械政策反应函数，认为地缘政治、供应链和技术变化使不同时期影响货币政策的因素并不固定。因此，其政策沟通仍强调减少对具体利率路径的预先承诺，未来政策预期将更加依赖实际经济数据和市场自身定价。
（三）政策框架：坚持2%通胀目标，短期利率仍是主要工具
在此基础上，沃什进一步概括了其货币政策原则。他强调，美联储应关注数据趋势而非孤立的数据点，并根据总需求与总供给之间的平衡制定政策；2%的PCE通胀目标是明确且固定的目标，价格稳定不会自动实现，需要美联储主动履行职责。同时，最大就业和价格稳定并不存在必然冲突，高通胀本身也会损害经济繁荣。政策工具方面，沃什明确提出，短期利率是实现双重使命的主要工具，非常规政策更适合真正的危机时期，在正常情况下应谨慎使用。
这部分总体延续了7月FOMC的政策方向。7月会议纪要已经显示，多名与会者重申，调整联邦基金目标利率应当是改变货币政策立场的主要方式；与此同时，委员会虽然讨论了资产负债表规模、资产期限结构等问题，但尚未形成新的政策安排。因此，本次讲话进一步明确了利率工具在沃什政策框架中的核心地位，但没有释放明确的短期缩表或其他资产负债表调整信号。
（四）经济与通胀：经济仍具韧性，政策重点落在价格稳定
落实到当前经济，沃什的判断较7月进一步强调经济韧性。他指出，美国企业资本开支保持较快增长，过去四个季度设备和无形资产投资增速约9%；实际消费过去四个季度增长超过2%，今年以来私人国内最终购买增速接近3%。与此同时，企业债和杠杆贷款信用利差处于历史较低水平，银行企业贷款标准也相对宽松。虽然住房、农业等部分领域存在压力，但总体而言，沃什认为广义金融条件很难被描述为具有限制性。
就业方面，沃什认为劳动力市场仍较稳定。当前失业率为4.1%，初请失业金人数四周均值仍处于历史较低水平；在劳动力供给增长本身较慢的情况下，就业新增数量下降并不必然意味着劳动力需求明显恶化。基于这一判断，沃什认为当前劳动力市场与充分就业基本一致。相比之下，他对价格稳定一端明显更加担忧：7月PCE同比仍为3.7%，近6个月年化涨幅约4.1%，核心PCE和CPI等指标同样高于目标。近期通胀数据虽然有所改善，但尚不足以说明潜在通胀趋势已经发生有意义的变化。沃什明确提出，美联储当前的主要关注点应该放在价格上。
这一判断较7月进一步明确了政策约束所在。7月FOMC已经形成'经济活动保持稳健、就业稳定、通胀仍然偏高'的基本判断，并有三名委员主张当次加息25bp；本次讲话进一步强调经济有所增强、就业接近充分就业、广义金融条件并不紧，意味着就业和增长暂不足以成为政策转松的主要理由，通胀能否重新向2%收敛成为后续政策选择的关键。
（五）主要增量：政策反应函数进一步清晰
总体来看，沃什本次讲话在2%通胀目标、弱化前瞻指引以及短期利率作为主要政策工具等方面延续了此前立场，真正的新增信息更多体现在对当前经济环境和后续政策条件的进一步明确。一方面，沃什对经济、就业和金融条件的判断相对积极，认为劳动力市场与充分就业基本一致、广义金融条件并不紧，使当前政策讨论进一步集中于通胀；另一方面，他首次在本次讲话中给出了较清晰的政策判断标准，即美联储需要确信潜在通胀正在'明确且以足够快的速度'向2%目标回落。
（六）AI与金融：效率提升伴随新的稳定风险
8月29日，会议进一步讨论AI和金融体系变化。Markus Brunnermeier认为，AI交易主体可能比央行更容易理解央行反应函数，而央行却更难识别AI形成的市场反应，由此增加价格信号失真、市场共谋和流动性风险，并可能要求央行更多依赖稳健规则。 Rajan对此相对谨慎，认为现实更可能是'人类+AI'之间的竞争，不同AI模型之间的差异也可能降低集中行为风险，因此重大政策调整仍需要更多实践检验。
总体来看，本届会议除沃什外并未释放明显的短期利率政策信号，其他讨论更多聚焦金融体系的中长期变化。金融创新能够降低部分支付和交易摩擦，并可能继续强化美元资产的网络优势，但并未消除流动性、信用风险和金融稳定约束；央行货币仍是金融体系的重要结算基础，央行政策工具则需要随市场结构变化逐步适配。
（七）大类资产表现
美股全线收跌、贵金属收跌、美债收益率集体上涨、美元走强：美国三大股指全线收跌，道指跌0.02%，标普500指数跌0.25%，纳指跌0.52%。贵金属普遍收跌，COMEX黄金期货跌2.90%报4529.90美元/盎司，COMEX白银期货跌3.51%报66.995美元/盎司。美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨12.79个基点报4.360%，10年期美债收益率涨5.60个基点报4.728%，30年期美债收益率涨2.19个基点报5.213%。纽约尾盘，美元指数涨0.61%报99.71，美元兑日元涨0.45%报160.11，离岸人民币对美元贬值约120个基点报6.73。
风险提示：经济活动超预期变化。
《通胀仍是核心，9月加息风起——杰克逊霍尔会议分析》
本周全球表现分化，费城半导体延续下跌
全球市场一周主要观点：本周全球不同市场走势分化较大，但是周内部分交易日波动较多。本周美股三大指数小幅反弹。目前TAMAMA科技指数市盈率为26.1，内部不同的个股所处阶段依然分化明显。本周费城半导体指数延续下跌，费城半导体市盈率下降至37.35，虽然出现一定程度的下降，但是仍然处于35以上的区间。纳斯达克指数的市盈率为32.83。对于美股科技股来说，费城半导体估值偏高，叠加AI炒作有退潮趋势且存在较大的市场分歧，预计中期维度来看美股科技股内部仍然会有进一步的回调和分化，尤其位置偏高的费城半导体个股仍然没有回调充分。
现阶段标普500席勒市盈率为41.96，仍然处于历史偏高水平。由于特朗普的经济、关税等领域政策不确定性较大，且美联储短期难以出台宽松的政策，叠加美股内部一些重要资产估值压力较大，预计未来一段时间美股市场容易出现承压和分化，美股中金融、消费、通信服务、工业等行业里面一些偏高位资产中期维度仍容易出现压力。考虑到美联储货币周期的变化，预计未来标普500原材料里面一些位置偏高的周期股存在较大的中期回调压力。
本周欧洲不同市场涨跌不一。由于欧洲现阶段经济景气度存在压力，且欧洲多个重要市场股指市净率处于2以上的区间，预计未来短期一些欧洲重要市场指数仍容易出现一些波动。
本周日本股市出现小幅反弹，目前日经225指数的市净率仍有2.73，市净率处于偏高区间。由于日本股市估值偏高，且日本央行货币政策难以转向宽松，以及日本经济基本面存在较多问题，叠加外围其他国家市场对日本股指存在明显的联动影响，预计日经225指数中期维度仍然容易出现进一步回调。由于经济基本面或特朗普对外政策反复无常的影响，预计墨西哥MXX、巴西IBOVESPA、印度SENSEX30、胡志明指数等海外新兴市场指数仍然容易出现调整。
本周韩国综合指数出现进一步回调，KOSDAQ出现反弹。考虑到之前韩国科技股炒作出现明显变化，叠加韩国货币政策偏紧，预计即使下跌中途出现超跌反弹，韩国综合指数中期还会出现进一步回调。
本周港股市场多数宽基指数出现回调。受外围市场波动影响，预计港股市场难以进入大幅上涨阶段；仍然容易出现一些震荡消化走势。预计未来一段时间港股市场内部仍容易出现分化走势；一些过去两年涨幅过大的资产未来短期难以出现大幅上涨；另一方面，受外围市场影响较小、估值偏低、基本面较好的局部低位资产存在一些韧性。
美股市场一周表现：本周标普500指数、纳斯达克指数、道琼斯工业指数均反弹，涨幅分别为0.49%、0.85%、0.53%。
港股市场一周表现：本周恒生指数、恒生中国企业指数、恒生香港中资企业指数均下跌，跌幅分别为1.71%、1.67%、0.77%。本周恒生科技指数下跌了3.38%。
海外重要经济数据：2026年8月，美国密歇根大学消费者现状指数为51.8，低于前值54.8。
风险提示:美联储货币政策超预期；经济增长不及预期；全球地缘政治风险的加剧；全球黑天鹅事件。
《本周全球表现分化，费城半导体延续下跌》
AI算力景气验证持续
AI算力景气验证持续，商业航天进入规模化商用拐点
当前市场对AI赛道分歧持续，但本周英伟达财报再次以超预期数据验证AI算力景气周期的持续性与确定性。我们维持此前判断：AI算力基建为主线、空天地网络为辅线的成长逻辑清晰，产业长期向上趋势难以逆转。
具体而言：
AI算力主线：英伟达数据中心收入同比+117%、云服务未完成订单超2万亿美元，海外算力景气持续强化。光模块与CPO正处于'产业加速兑现+负面因素钝化'的双重拐点，是当前通信板块确定性最高、性价比最优的主线。华为韬定律V2明确Hi-ONE近封装光引擎/NPO为关键路径，光芯片、光器件需求有望持续放量。
商业航天辅线：朱雀三号陆地回收+千帆星座周更组网+时空道宇商用许可，三大催化共振确认产业拐点。可回收火箭降低发射成本、高频组网推动订单能见度兑现、商用运营开启变现通道，卫星通信载荷、相控阵天线、星载通信终端等环节进入业绩兑现期。
风险提示：地缘政治冲突不确定性影响；技术路线竞争；AI算力涨价可持续性不及预期；相关技术及应用进展不及预期；商业航天发射进度不及预期；卫星互联网商业化进展不及预期；相关政策推进不及预期；系统性风险。
《AI算力景气验证持续》署名分析师：马军；执业证书编号：S1120523090003
纺织服装行业26中报总结
（一）纺织制造板块Q2承压，其中棉纺/辅料表现靓丽
纺织制造板块由于面临海外需求放缓、以及原材料价格上涨+人民币升值等影响有所承压，26H1 纺织制造收入/净利同比下降 10%/17%，毛利率/净利率分别为 19.46%/7.94%，同比提升 0.45/-0.67PCT；26Q2纺织制造收入/净利同比下降 15%/13%，毛利率/净利率分别同比提升1.58/0.16PCT。
两个子板块表现相对较好：（1）受益于涨价的上游板块：棉纺板块中百隆东方和富春染织下游需求分别以海外/国内为主，Q2业绩高增长主要来自棉价上涨带动下游采购需求加大+价格降幅收窄或提价+前期低价棉花库存；台华新材受益于PA6提价Q2迎来拐点。（2）辅料板块：伟星股份、浔兴股份Q2均实现双位数增长，且净利增速高于收入增速。（3）运动代工产业链：龙头公司承压，主要由于自身扩产叠加海外需求放缓、以及成本端压力，但晶苑国际业绩超预期、开润股份实现稳健增长。
（二）服装：Q2较Q1降速，其中女装板块表现靓丽
Q1受春节错期影响服装终端表现较好，而Q2则受需求低迷影响有所降速。26H1 服装家纺收入/净利同比下降 30%/50%；毛利率/净利率分别为 46.42%/5.99%，同比提升 0.71/-2.48PCT。26Q2服装家纺收入/净利同比增-69%/-161%，毛利率/净利率分别同比提升 0.11/-17.23PCT。
服装板块库存整体可控，部分品牌库存延续改善趋势。26H1 末 SW 服装家纺板块存货金额为 270.08 亿元，较 25H1 及 26Q1 分别下降 47.67%/41.25%，周转天数 210.70 天、同比减少 27.75 天。
其中女装板块中朗姿、歌力思、地素、欣贺业绩表现较好，运动板块仍处去库存中、但安踏业绩超预期，家纺板块电商景气度有所回落、但罗莱生活业绩超预期，男装板块仍处去库存中，但比音勒芬实现高增长。
（三）中报超市场预期标的：晶苑国际、伟星股份、台华新材、安踏体育、罗莱生活、三夫户外
安踏体育（26H1收入/剔除Amer 上市一次性投资收益后归母净利分别同比增长 12.9%/12.9%），业绩超预期主要来自主品牌电商恢复双位数增长、其他品牌店效增长贡献。主品牌/FILA/其他品牌收入+ 4.8%/6.1%/44.2%。
晶苑国际（26H收入/归母净利分别同比增长 5.4%/10.6%），业绩超预期主要由于公司品牌客户的订单增长，且员工效率提升带动毛利率提升。
伟星股份（26H收入/归母净利分别同比增长 14%/12%），业绩超预期主要来自国内户外品牌高增带动订单增长，且剔除汇兑损失影响后净利同比增长高达19%。
罗莱生活（26H收入/归母净利分别同比增长 5.5%/34%），业绩超预期主要来自去年管理费用一次性影响消失、美国业务减亏以及线上较快增长。
三夫户外（26H收入/归母净利分别同比增长 39.37%/216.33%，业绩超预期主要来自 X-BIONIC 品牌收入高增，以及毛利率提升、管理费用率下降。
投资建议:
我们分析，Q3纺织制造板块受前期低价原材料库存消化、成本压力可能进一步加剧，但汇兑损失压力可能减小；服装板块Q3虽为低基数，但台风等天气因素影响仍在。推荐Q3有望迎来改善、以及具备中长期成长逻辑品种：（1）Q3拐点推荐新澳股份、学大教育。（2）中长期成长品种：推荐晶苑国际、开润股份、三夫户外。
风险提示：终端消费需求不及预期风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险；系统性风险。
《纺织服装行业26中报总结：Q2女装景气度改善，制造承压中不乏亮点》署名分析师：唐爽爽；执业证书编号：S1120519090002
Equinox Gold 2026Q2黄金产量环比减少10.5%至5.50吨
（一）生产经营情况
2026Q2黄金产量为17.68万盎司（5.50吨），环比减少10.5%，同比增长17.2%；其中Greenstone产金6.47万盎司、Valentine产金3.26万盎司、尼加拉瓜业务产金5.95万盎司。
2026Q2黄金销量为17.80万盎司（5.54吨），环比减少10.7%，同比增长19.5%。
2026Q2平均实现黄金价格为4,256美元/盎司，环比下降7.6%，同比上涨32.7%。
2026Q2单位售出黄金的现金成本为1,816美元/盎司，环比上涨11.2%，同比上涨22.7%。
2026Q2 AISC为2,175美元/盎司，环比上涨11.5%，同比上涨10.9%。成本环比上升主要与加拿大资产爬坡、燃料价格走高及产量季节性有关。
（二）财务业绩情况
2026Q2公司营收为7.698亿美元，环比减少10.7%，同比增长169.3%。
2026Q2矿山运营利润为3.017亿美元，环比减少31.2%，同比增长202.0%。
2026Q2净利润为2.306亿美元，环比减少25.6%，同比增长869.0%。
2026Q2调整后净利润为1.233亿美元，环比减少47.3%，同比增长190.1%。
2026Q2调整后EBITDA为3.583亿美元，环比减少32.0%，同比增长80.0%。
2026Q2经营活动现金流（非现金营运资本变动前）为2.72亿美元，环比减少20.2%，同比增长115.9%。
截至6月末，现金及等价物为3.178亿美元，环比减少12.5%；净债务为2.652亿美元，环比增加5.3%。
（三）2026年指引及项目进展
2026年更新后的指导目标反映了年初至今的业绩以及今年剩余时间的预期产量。公司预计，2026年下半年其加拿大业务——Greenstone、Musselwhite和Valentine的产量将有所提升，从而推动2026年剩余时间AISC的改善。公司保持着强劲的利润率，更新后的合并现金成本指导区间为1,600–1,700美元/盎司， AISC指导区间为1,900–2,000美元/盎司。各资产的现金成本和AISC指导区间已进行修订，以反映年初至今的业绩以及燃料价格上涨的影响。
公司将继续推进其有机增长项目组合，将拨出1.05亿至1.2亿美元的增长资本用于研究、工程、采购和施工。其中包括美国South Railroad项目的7,000万至8,000万美元——公司预计将于2026年8月获得《联邦决定记录》，这是关键的许可里程碑；以及墨西哥Los Filos项目的3,500万至4,000万美元。此外，更新后的指导方针还包括用于Valentine二期扩建项目的5,000万至6,000万美元增长资本，该部分未包含在公司最初的2026年指导方针中。因此，公司2026年合并增长资本指导方针为6亿至6.5亿美元。
风险提示：（1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；（2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；（3）国内消费力度不及预期；（4）海外能源问题再度严峻。
《Equinox Gold 2026Q2黄金产量环比减少10.5%至5.50吨，净利润环比减少25.6%至2.306亿美元；完成Orla Mining合并并上调全年产量指引》署名分析师：晏溶；执业证书编号：S1120519100004
Lundin Mining 2026Q2铜产量环比减少4%至7.69万吨
季报重点内容:
（一）生产经营情况
2026Q2公司铜产量7.69万吨，环比减少4%、同比减少1%。
2026Q2铜销售量7.41万吨，环比减少5%、同比减少4%。
2026Q2黄金产量3.34万盎司（1.04吨），环比增加6%、同比减少12%。
2026Q2黄金销售量3.08万盎司，环比增加3%、同比减少11%。
2026Q2钼产量0.04万吨，环比减少36%、同比减少24%。
2026Q2白银产量35.70万盎司，环比基本持平、同比减少29%。
2026Q2公司铜C1现金成本为2.11美元/磅，环比增加27%、同比增加10%，主要受销售量下降及成本上升影响。
（二）财务情况
2026Q2公司实现收入12.13亿美元，环比增加5%、同比增加38%。
2026Q2毛利5.65亿美元，环比增加5%、同比增加119%。
2026Q2持续经营业务净利润3.71亿美元，环比减少4%、同比增加148%。
2026Q2归属公司股东净利润2.78亿美元，环比减少1%、同比增加141%。
2026Q2调整后净利润2.57亿美元，环比减少3%、同比增加192%。
2026Q2调整后EBITDA为6.58亿美元，环比增加5%、同比增加75%。
2026Q2经营活动现金流4.59亿美元，环比减少7%、同比增加57%。
2026Q2调整后经营活动现金流4.95亿美元，环比增加10%、同比增加89%。
2026Q2自由现金流2.65亿美元，环比减少15%、同比增加77%；截至二季度末公司净现金为0.79亿美元。
（三）2026年指引
公司维持2026年铜产量31.0—33.5万吨、黄金产量13.4—14.9万盎司及合并铜现金成本1.90—2.10美元/磅的指引。二季度末后阿塔卡马地区强冬季风暴造成Caserones短暂停产13天，预计其全年产量处于指引区间下半部；Candelaria受强降雨影响较小，全年指引不变。
受副产品黄金价格上行影响，Chapada现金成本指引由1.00—1.20美元/磅下调至0.75—0.95美元/磅；公司将扩张性资本开支指引上调0.35亿美元至0.85亿美元，用于Sáúva球磨机项目初期建设。2026年勘探总支出指导目标为5300万美元。
风险提示：（1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；（2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；（3）国内消费力度不及预期；（4）海外能源问题再度严峻。
《Lundin Mining 2026Q2铜产量环比减少4%至7.69万吨，黄金产量环比增加6%至1.04吨》署名分析师：晏溶；执业证书编号：S1120519100004
行业动态
金工：本周哪些行业有追涨和抄底机会？
（一）当前观点
结合趋势、资金流两个维度寻找本周(2026/8/31-2026/9/4)具有追涨与抄底机会的行业。
上周看好的行业全部上涨，农林牧渔、商贸零售表现较好，分别上涨6.46%、3.41%。
本周有追涨机会的行业：煤炭。
本周有抄底机会的行业：农林牧渔、电子、石油石化、商贸零售。
（二）行业均线趋势
行业走势趋势使用4条均线评估，共有3个均线指标，合成后取绝对值得到均线得分：
(1) 均线排列形态。当较短期均线在长期均线上方时，为一个多头排列，记1分；相反为一个空头排列，记-1分。
(2) 均线扩散间距。计算相邻周期两条均线之间的价格差异幅度，再对所有差异幅度取均值。
(3) 均线时序变化。当一条均线价格相对上一日上涨时记1分，相对上一日下跌时记-1分。
（三）行业资金流动
使用资金流入率(资金主动净流入金额/成交金额)衡量行业资金流变化。对每个行业，计算最近资金流入率相对于历史资金流入率的变化幅度。
（四）均线趋势+资金流
将均线趋势与资金流相结合，选择均线得分与资金流得分综合排名靠前的行业，选择的行业具备趋势明确、资金流入排名靠前的特点。
风险提示：量化报告的结论基于历史统计规律，当历史规律发生改变时，报告中的模型和结论可能失效。
模型中对追涨与抄底机会的分析是基于相对收益，而不是绝对收益。模型中对追涨、抄底的定义是基于行业长期历史走势，而非近期波动。
《本周哪些行业有追涨和抄底机会？》
金工：PB-ROE模型周度仓位观点
（一）PB-ROE模型方法
根据时间序列PB-ROE模型计算残差，模型残差是市场实际估值超出基本面合理估值的部分，即实际估值相对于合理估值的偏离，将其定义为PB-ROE估值偏离度。
当偏离度>0时，实际PB高于基本面合理值，市场情绪高涨，风险偏好提升。
当偏离度<0时，实际PB低于基本面合理值，市场情绪低迷，风险偏好下降。
（二）PB-ROE估值偏离度与可投资区域
PB-ROE估值偏离度与下周指数涨幅总体正相关，并且有统计显著性。当偏离度明显超越历史均值时，市场情绪极度高涨，可配置高仓位；而当偏离度明显低于历史均值时，市场存在较强安全边际，下跌空间有限，可配置中高仓位。
我们以PB-ROE估值偏离度的历史均值±1倍标准差为界，确定仓位信号。
（三）本周仓位观点
截至2026/8/28，市场整体PB-ROE估值偏离度为-0.0098，尽管市场整体估值抬升较多，但以与历史均值的偏离标准差倍数来衡量，当前估值偏离度位于均值-1倍标准差之下，触发中高仓位信号，本周(2026/8/31-2026/9/4)模型仓位信号为中高仓位 (70%-90%)。
风险提示：量化报告的结论基于历史统计规律，当历史规律发生改变时，报告中的模型和结论可能失效。
模型结论是周度战术仓位观点，并不代表对市场长期方向的看法。
《PB-ROE模型周度仓位观点》
电新：首个固态电池国际标准立项
1、新能源
德国BSH启动北海EEZ第3、4区场址勘测招标，FEP新修正案Q3落地在即
德国海上风电开发节奏推进，包括约16GW海风项目在内的项目进程受到持续关注。BSH于6月发布FEP修正案草案、8月启动初步勘测招标、9月截止申请、Q3将定稿FEP的新修正案。德国正在推进北海海风场址开发计划，场址勘测数据将为后续风电场设计及关键设备选型提供依据，进而带动风机、基础、海缆、变电站及海上施工运维等环节的需求释放。
持续关注德国FEP最终文本发布对后续场址招标的指引，以及受益于此轮海上风电开发提速的产业链相关企业动态。受益标的：大金重工、东方电缆、海力风电、中天科技、天顺风能等。
2、电力设备&AIDC
英伟达Q2FY27业绩表现亮眼
英伟达Q2FY27强劲的业绩表现以及28财年亮眼的收入增长指引，再次明确了AI快速发展的产业趋势，AIDC全产业链有望保持高景气度。整体来看，Vera Rubin量产将推动供电架构升级、液冷应用加速，持续看好有望在海外市场持续取得突破的AI电源及液冷厂商。
3、新能源汽车
中国提出固态电池领域全球首个国际标准
此外，后续来看，在国内新能源汽车稳速发展、海外新能源汽车持续渗透、单车带电量提高、全球储能需求不断释放等共同的带动下，锂电池销量将保持较快增长。前期锂电板块出现调整，市场对于下半年和明年需求增长幅度的疑虑在股价中逐步体现。
首选护城河夯实、上下游产业链具备优势地位的锂电池龙头宁德时代，以及与储能尤其是海外大储，以及户储、工商储直接相关的电池环节最先受益于下游高景气度趋势；其次，如铜箔、隔膜等供需格局偏紧环节更加具备价格上涨支撑；负极材料核心石墨化环节在需求上行趋势下逐步进入紧张阶段，价格有望迎来改善。此外，钠电池具备规模应用前景，铝箔为核心量增环节，叠加加工费上行以及高端产品放量，盈利能力有望增强；CNT导电剂受性能要求提升实现规模增长。
风险提示：新能源汽车行业发展不达预期；新能源装机不达预期；产品价格大幅下降风险；电网建设不及预期、招中标情况不及预期等。
《英伟达Q2FY27业绩表现亮眼，首个固态电池国际标准立项》
基本金属：关注贵金属投资机会
投资建议：
白银除贵金属属性外，AI数据中心带来的工业材料需求值得重点关注。随着AI服务器单柜功率持续提升，数据中心电源、UPS、配电柜、继电器、断路器、液冷控制系统等环节对高可靠导电材料需求上行。银基接触头材料具备高导电、抗电弧、耐熔焊、耐磨损等特性，适用于大电流、高频开断场景，是电力控制与保护系统中的关键耗材。AI数据中心从'算力扩张'向'电力系统升级'延伸，银基触点、触头、复合带材等材料的用量和价值量有望同步提升。受益标的：【福达合金】、【温州宏丰】、【贵研铂业】。
在AI算力大基建浪潮下，铜的需求逻辑正在从传统电力金属进一步扩展为AI硬件底层核心材料。（1）AI服务器、交换机及高速网络设备的速率持续提升，短距离高速互连中铜缆凭借低成本、低功耗、低时延优势，在机柜内互连、服务器背板和高速连接场景中仍具重要地位。（2）高频高速PCB、AI加速卡、交换机主板对高性能铜箔需求提升，低轮廓、高延展、高可靠铜箔成为高速信号传输的关键材料。（3）AI服务器功率密度提升带动供电铜排、连接器铜合金、液冷板、散热模组和电源系统铜材需求增长，铜从'用量逻辑'升级为'用量+材料附加值'双重逻辑。受益标的：高端铜箔及铜材端：【铜冠铜箔】、【中一科技】、【嘉元科技】、【诺德股份】、【德福科技】、【宝鼎科技】、【博威合金】、【楚江新材】、【金田股份】、【海亮股份】、【众源新材】、【电工合金】、【有研粉材】；高速互连及连接器外延标的：【沃尔核材】、【神宇股份】、【兆龙互连】、【鼎通科技】、【华丰科技】。
AI服务器由单机性能迭代走向超大规模算力集群，芯片功耗、机柜功率密度和供电复杂度快速提升，铝产业链的AI材料属性正在被重新定价。（1）氮化铝具备高导热、绝缘、低热膨胀系数等特性，适用于AI芯片、功率器件、高功率模块、陶瓷基板和封装散热场景，随着AI芯片功耗提升，高导热封装材料和散热基板需求有望持续增长。（2）AI服务器电源架构向48V/54V甚至更高电压演进，UPS、电源模块、液冷供配电系统和高功率转换环节对铝电解电容器的耐纹波、长寿命和高可靠性要求提升，带动高端铝电容及上游电子铝箔、电极箔需求增长。（3）液冷板、散热结构件、服务器机箱和电力母排等环节也将拉动高强高导铝材需求。投资逻辑上，铝不仅是电解铝商品价格弹性，更是AI供电、散热和电子材料升级链条。受益标的，铝电容及电极箔端：【江海股份】、【艾华集团】、【海星股份】、【东阳光】、【新疆众和】、【华锋股份】；氮化铝、陶瓷封装及导热材料端：【国瓷材料】、【三环集团】、【中瓷电子】、【华瓷股份】、【联瑞新材】。
钼具备高熔点、高强度、耐高温、耐腐蚀和低热膨胀等特性，在AI硬件链条中主要体现为三条增量逻辑。第一，AI芯片功耗大幅提升，先进封装、高功率模块和服务器散热系统对钼铜热沉、钼铜复合材料、钼靶材等高导热、低膨胀材料需求提升，钼铜材料可用于匹配芯片、陶瓷基板和封装结构的热膨胀系数。第二，AI数据中心电力系统、液冷系统、核能配套、燃气轮机和高端装备对含钼不锈钢、特钢和高温合金需求提升，钼作为耐蚀耐热合金元素的价值量上升。第三，半导体和显示领域中钼靶材、钼薄膜、钼粉等材料在先进制造中具备高附加值属性。供给端看，钼矿新增产能释放慢，海外钼多为铜伴生矿，供给弹性有限；需求端看，AI带来的不是传统钢招单一需求，而是'特钢+高温合金+靶材+钼铜热沉'的多点扩散。受益标的：【金钼股份】、【盛龙股份】、【国城矿业】。
中长期看，本轮黄金牛市的核心并非单一降息交易，而是美元信用重估、美国财政约束、央行储备多元化与地缘风险共振。美国国债规模已突破40万亿美元，2026财年前10个月财政赤字达到1.8万亿美元；同期净利息支出升至9,630亿美元，同比增长14%，约占财政收入的21.5%，并超过同期7,630亿美元的国防支出，债务滚续与付息压力持续削弱市场对美国财政可持续性的信心。财政部长贝森特推动财政部将10至30年期美债单次回购规模由20亿美元提高至至少40亿美元，该操作并非量化宽松，但反映美国长债供给压力和市场流动性问题已经引起政策层关注，进一步强化黄金对主权信用和货币风险的对冲价值。地缘方面，美伊与俄乌冲突仍未解决，避险需求与通胀风险同步上升。央行购金趋势亦延续，2026年二季度全球央行净购金289吨，创历史同期新高，表明降低美元资产集中度、提高黄金储备占比仍是长期方向。美元信用弱化、债务扩张、央行购金及地缘风险构成的中长期支撑并未改变。受益于金价上涨，黄金资源股盈利预期增强，目前黄金股估值处于较低水平，关注黄金股配置机会。受益标的：【赤峰黄金】、【山金国际】、【中金黄金】、【山东黄金】、【西部黄金】、【晓程科技】、【株冶集团】、【灵宝黄金】、【万国黄金集团】、【中国黄金国际】。
中长期看，白银与黄金共享美元信用重估、美国财政债务扩张、央行购金及地缘避险逻辑，同时兼具更高的工业需求弹性。政策层面，白银已被纳入美国2025年关键矿产清单，其在电气回路、电池、光伏及高端电子领域的重要性得到进一步确认，有利于提升市场对供应链安全和战略库存的关注。基本面方面，尽管光伏行业持续推进银浆减量和铜替代，2026年工业用银需求预计有所回落，但全球白银市场仍将连续第六年出现供需缺口，预计缺口约4,630万盎司，看好白银价格走势。当前白银板块处于回调筑底阶段，虽短期受美元走强、降息预期延后压制，但中长期仍具备布局价值。白银受益标的：【盛达资源】、【兴业银锡】。
中长期看，铜作为能源转型关键金属，在'十五五'规划政策导向下具备战略配置价值。供给端，进入2026年，全球主要矿山今年继续出现罢工停产。宏观层面，长期看宏观环境支撑铜价，预计美元未来将会继续贬值，看好铜价。此外强势的供需基本面支撑铜价，中国宏观政策端或将持续发力，电力基建、新能源汽车、家电消费等领域的刺激手段或将进一步扩大。受益标的：【紫金矿业】、【洛阳钼业】、【金诚信】、【江西铜业】、【西部矿业】、【北方铜业】、【铜陵有色】、【云南铜业】。
供给端收缩确定性极强，中东电解铝产能占全球近9%，6%全球产能确定性停产，地缘冲突加剧区域减产风险，叠加欧洲、美澳、非洲等高电价产区持续减产（莫桑比克已停产58万吨产能，全球潜在减产量达150-200万吨/年），铝土矿成本上行也将倒逼产能退出，几内亚出口量或将面临减少；反观需求端，即便经济偏弱，电解铝作为刚需工业品，历史下行周期消费降幅仅1%-2%，收缩幅度远小于供给端。当前市场聚焦电解铝下游消费下滑担忧，铝价与板块股票同步走弱，但后续若密集落地减产停产公告，铝价进一步下跌空间极为有限，具备左侧关注价值。受益标的：【宏桥控股】、【天山铝业】、【云铝股份】、【中孚实业】、【神火股份】、【中国铝业】、【南山铝业】、【华通线缆】。
中东冲突推升全球能源安全重视度，各国加速布局新能源储能与电网安全建设，进一步催生全钒液流电池的应用需求，叠加国内 '双碳' 目标推进、储能补贴政策落地，钒电池产业链加速放量，带动钒需求持续攀升。受益标的：【钒钛股份】。
风险提示：（1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；（2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；（3）国内消费力度不及预期；（4）海外能源问题再度严峻。
《基本金属周报：通胀黏性压制贵金属，低TC与去库支撑工业金属》
能源金属：推荐关注回调后旺季下的锂矿板块，AI金属新材料维持看好
投资建议：
在 AI 浪潮的推动下，纳米镍粉（用于 AI 级高容 MLCC）与耐高温镍基超合金（用于数据中心核能、配电及液冷基建）已经从传统的工业材料跃升为全球抢夺的战略级高附加值资产。受益标的包括【博迁新材】、【隆达股份】以及【图南股份】。
在 AI 浪潮的推动下，钴这一传统上极度依赖 3C 电池和动力电池的'电池金属'，其需求结构也正在向高端算力基础设施延伸，尽管在绝对吨位上无法与动力电池相比，但 AI 带来的新需求全部集中在高价值量的特种合金、特种催化剂和晶圆级靶材领域。受益标的包括【江丰电子】、【有研新材】以及【图南股份】。
综合来看，社会库存延续去化趋势，9月下游排产稳步高增，部分锂盐厂检修导致短期供给收缩，叠加市场优质货源流通偏紧，对锂价构成支撑。江西宜春枧下窝锂矿仍未复产，宜春其余停产换证矿山亦处于换证较早阶段，短期托底锂价；津巴布韦锂精矿到港量逐步增加，但面临年底出口配额到期后二次冲击供给的可能性。碳酸锂价格在15万元/吨左右中枢维持的时间将显著长于市场前期预期，可按照15万元/吨价格进行长期估值测算。我们强调本轮周期呈现的是碳酸锂价格中高位的长久期，而非上轮周期的商品价格高度。锂价自5月初大跌至今，锂矿股受此影响股价大幅回落，回调后的锂矿板块已经极具性价比。我们推荐关注业绩安全垫高的标的，受益标的有【融捷股份】、【国城矿业】、【天华新能】、【大中矿业】、【盐湖股份】、【藏格矿业】、【盛新锂能】。
'AI 需求的极速爆发' 恰好撞上了 '中国对稀土及两用物项的严格出口管制'，这也直接加速了全球 AI 供应链中'稀土材料'的价格飙升与国产替代深化，受益标的包括【中稀有色】、【盛和资源】、【中国稀土】、【北方稀土】以及【华宏科技】。
随着 AI 芯片由平面走向 3D 芯片堆叠（先进封装）和高密级组装，算力越强，焊点越密，拉动高端锡膏需求量增长。除了用量上的增长外，半导体先进封装锡以'微凸点'和'控制坍塌芯片连接凸点'的形式出现，同时带来了高毛利的特种超细球形锡粉的新增需求。受益标的包括【锡业股份】、【唯特偶】【华光新材】、【有研粉材】以及【华锡有色】。
中国占全球钨矿供应的约八成，并在APT、钨粉及后续冶炼加工环节占据主导地位。在当前AI 算力与大基建爆发与中国全面收紧钨相关两用物项出口管制的背景下，全球竞争格局正迎来史诗级的改写与重构。受益标的包括【中钨高新】、【厦门钨业】、【新金路】、【鼎泰高科】、【江钨装备】、【新锐股份】、【华锐精密】、【章源钨业】、【翔鹭钨业】、【中船特气】、【昊华科技】、【安泰科技】以及【斯瑞新材】。
电感方面，传统铁氧体材料因饱和磁通密度低、直流叠加特性差等固有缺陷，正逐步在数据中心AI芯片的供电核心中被淘汰，难以主导AI时代的功率电感市场。传统金属软磁材料目前已成为大功率AI芯片电感的核心选择，其饱和磁通密度通常是铁氧体的2倍以上，具备出色的耐大电流能力和高直流叠加特性，能在同等性能下大幅缩小体积，但在超过 2MHz的极高频下，铁损上升较快。而纳米晶材料凭借较高磁导率和较低的高频损耗，在部分高频、高功率密度磁性器件中具备潜在应用优势；但不同磁材体系性能高度依赖具体工作频率及磁通密度，金属软磁粉仍是AI服务器功率电感的重要主流方案。随着开关频率提高，纳米晶等新型磁性材料存在进一步导入机会。传统金属软磁粉据 AI 电感中低端基本盘，提供稳健增长；高频超小型看'纳米晶'开辟蓝海，提供快速增长。受益标的包括【云路股份】、【安泰科技】、【东睦股份】、【铂科新材】、【龙磁科技】、【悦安新材】。
电容方面，随着AI服务器由单机性能迭代走向超大规模算力集群，其电源架构（从12V向48V/54V甚至更高电压演进）和芯片功耗（单颗GPU突破1000W-2000W）发生了根本性变革，电容正经历'量价齐升 + 技术代际升级 + 格局重构'的三重变革，这也对金属原材料的规格提出了全面升级要求。多层陶瓷电容器（MLCC）是AI服务器中使用量最大、出场率最高的电容，为了降低成本并提升电容量，主流高容量MLCC已广泛采用以镍为核心的BME内部电极体系，介质层和电极层持续薄层化，对纳米级、高纯、低氧、粒径分布高度一致的镍粉提出更高要求，受益标的包括【博迁新材】、【有研粉材】。聚合物钽电容凭借高容值密度、较低ESR和较好的温度稳定性，在AI服务器板级及VRM附近的大容量去耦和瞬态支撑中具有重要应用，与MLCC、硅电容、聚合物铝电容等形成多层级协同。AI的高温环境要求高比容（高CV值）的金属钽粉和钽丝，以在保持极小体积的同时提供极高的电容量，受益标的包括【东方钽业】、【稀美资源】。AI负载已从稳态转向毫秒级阶跃脉冲，AI机柜的快速功率波动正在显著提高本地能量缓冲和机架级储能需求，超级电容及LIC是潜在解决方案之一，但具体技术路线仍取决于系统厂商设计。同时，大容量的铝电解电容大量用于电源模块、UPS等中低频大容量场景。对高纯铝、腐蚀铝箔和化成铝箔的耐压及长寿命要求提高，以应对极端的功率密度，受益标的包括【海星股份】、【东阳光】和【新疆众和】。
在出口管制叠加AI需求爆发的戴维斯双击下，2025年精铟开启小幅上涨，2026年进入加速暴涨期，在铟上游矿产及粗炼产能方面，中国企业实现了绝对的控制权，国内拥有伴生铟或者回收铟产量的公司将受益于本轮精铟价格的上涨，与此同时该类铟资源公司还积极向高附加值的7N级及以上超高纯铟提纯业务延伸，受益标的包括【锡业股份】、【株冶集团】、【华锡有色】、【驰宏锌锗】、【锌业股份】、【飞南资源】、【中金岭南】、【豫光金铅】。磷化铟衬底方面，1.6T/3.2T光模块、硅光架构及共封装光学将全行业推向6英寸晶圆平台，而当下主流出货的4英寸磷化铟衬底亦面临有效产能不足的问题，该材料已成为当前全球光芯片厂与算力大厂最核心的'卡脖子'环节，未来全球竞争的终极胜负手取决于超高纯铟的稳自给与6英寸单晶的批量良率，受益标的包括【云南锗业】、【光智科技】。
钇稳定氧化锆（简称 YSZ）由于在氧化锆中掺杂了氧化钇，YSZ克服了纯氧化锆降温时体积膨胀开裂的致命缺点，形成了极高韧性、耐磨性、耐高温以及独特的氧离子传导性。近年来YSZ 的下游市场正在从传统的'工业耐磨件'向高毛利的'齿科材料、电子半导体、SOFC / SOEC 固体氧化物电池、热障涂层'等新兴领域快速演进。在电子半导体领域，锆正从传统陶瓷大宗商品向'半导体高K介质层'、'芯片后道高级封装' 赛道以及高端AI服务器MLCC电容添加剂加速跃升的隐形核心材料。氧化钇（稀土）的出口调控与全球供给波动，正在对日本及欧美依赖进口稀土的 YSZ 加工厂造成实质性成本与供应链压力，加速了全球材料供应链的重构，为国内企业争取更多高端市场份额提供了机会。受益标的包括【国瓷材料】、【东方锆业】、【爱迪特】、【长裕集团】、【三祥新材】。
风险提示：（1）全球锂盐需求量增速不及预期；（2）全球锂盐供给超预期；（3）锡下游焊料等需求不及预期；（4）缅甸佤邦锡矿主产区曼相矿区复产时间超预期；（5）锡矿在建项目建设进度超预期；（6）印尼镍供给释放超预期；（7）全球锑矿供给超预期；（8）全球钨矿供给超预期；（9）刚果金钴出口管制政策变动超预期；（10）中国出口管控政策超预期变动；（11）地缘政治风险；（12）AI类资本开支低于预期。
《能源金属周报：推荐关注回调后旺季下的锂矿板块，AI金属新材料维持看好》署名分析师：晏溶；执业证书编号：S1120519100004
计算机：英伟达业绩超预期
一、英伟达业绩超预期，VR量产确立全液冷时代
英伟达数据中心收入占比超九成，Vera Rubin已量产，单柜功率突破风冷极限。据英伟达财报电话会，黄仁勋称增长约束在产能而非需求，2028财年指引增70%，每吉瓦产值从Hopper 180亿美元升至Rubin 400亿美元。
OpenAI、CoreWeave已部署，覆盖30国350节点。B300功耗1400W，Rubin升至2300W，单柜从150kW升至约225kW，采用3nm工艺，性能提升2.5至3.3倍，已启动发货。英伟达正探索多柜扩展至576颗GPU，液冷组件价值量升至5.57万美元。
二、业绩兑现期到来，标准落地加速行业规范化
英维克、冰轮环境等中报业绩放量，液冷概念股连续涨停，据TrendForce预测AI液冷渗透率2026年预计达53%。国内首部液冷国标发布，统一全生命周期技术规范，2027年2月实施。海外Molex投资主动液冷，两相冷却技术突破，据TrendForce预测全球液冷市场2030年望达873亿美元，二次侧国产替代弹性大。
投资建议：
受益标的:
系统集成：英维克、申菱环境等。
核心部件：飞龙股份、金富科技、高澜股份、大元泵业、远东股份、中石科技、思泉新材、五洋自控、强瑞技术、飞荣达等。
风险提示：政策推进不及预期；技术路线演进及商业化落地不及预期；AI数据中心资本开支波动；行业竞争加剧导致盈利能力下降。
《英伟达业绩超预期，液冷从'可选'变'必选'》
个股动态
本周华西证券研究团本周华西证券研究团队共覆盖73只个股，美迪西(688202)、家联科技(301193)、沪电股份(002463)、长川科技(300604)、比音勒芬(002832)、创世纪(300083)、老铺黄金(6181)、涛涛车业(301345)、华峰测控(688200)、荣昌生物(9995)、深南电路(002916)、蒙牛乳业(2319)上调盈利预测，雅迪控股(1585)、速腾聚创(2498)、正帆科技(688596)、小商品城(600415)、裕同科技(002831)、顾家家居(603816)、巨星科技(002444)、海澜之家(600398)、中联重科(000157)、优然牧业(9858)、海底捞(6862)、晨光股份(603899)、绿源集团控股(2451)、钱江摩托(000913)、京仪装备(688652)、古茗(1364)、蜜雪集团(2097)、新乳业(002946)、茶百道(2555)、毛戈平(1318)、博拓生物(688767)、金徽酒(603919)、曲美家居(603818)、林清轩(2657)下调盈利预测，图达通(2665)、华源控股(002787)首次覆盖。
一周买入评级个股：
雅迪控股（1585.HK）：2026Q2行业阵痛期砥砺前行，产品优化+海外市场快速拓展
美迪西（688202）26H1点评：业绩恢复高速增长，新签订单呈现翻倍增长、盈利能力呈现环比改善
小菜园（0999.HK）2026年中报点评：战略聚焦堂食成效显现，以价换量带动翻台率回升
仙坛股份：白鸡行业隐形冠军，深耕食品静待花开
歌力思26半年报业绩点评：剔除一次性影响Q2净利扭亏，海外实现减亏
裕同科技（002831.SZ）2026Q2点评：2026Q2主业提质增效，新业务将逐步兑现
富春染织26H1点评：Q2扣非净利率加速提升，低价库存受益充分
新华保险2026年中报点评：投资表现亮眼，带动利润高基数下高增
公牛集团（603195.SH）业绩点评：2026Q2业绩稳健增长，新兴业务持续开拓
顾家家居（603816.SH）2026Q2业绩点评：2026Q2收入稳健增长，转型变革效果显现
比音勒芬2026半年报业绩点评：线上翻倍增长，期待SNOWPEAK未来成长性
华源控股（002787）：主业盈利拐点确立，新业务切入国产替代洼地
浙江鼎力：业绩符合预期，上半年收入创历史新高
巨星科技：业绩稳健增长，AI基建拉动需求上行
海澜之家26中报点评：少数股东损益Q2转正，斯博兹业务好转
三夫户外26H1中报点评：X品牌收入高增，盈利能力持续改善
徐工机械：收入稳健增长，汇兑影响短期利润
中联重科：收入稳健增长，汇兑影响短期利润
锦江酒店2026年半年报点评：境外减亏，境内酒店降本增效逐步兑现
洪都航空：军贸竞争力持续强化 经营拐点显现
传智教育2026中报点评：转型AI课程效果显著
现代牧业点评报告：26H1收购落地+大幅扭亏，继续看好周期反转
优然牧业点评报告：减值贡献大幅扭亏，继续看好周期反转
海底捞（6862.HK）2026年中期业绩点评：夯实中台管理能力，多元业务共促增长
潮宏基（002345.SZ）2026年中期业绩点评：业绩韧性强，国际化布局稳步推进
中国人寿2026年中报点评：二季度投资业绩亮眼，带动净利润高增
安联锐视（301042.SZ）2026年中报点评：安防主业持续修复，新业务孕育第二增长曲线
晨光股份（603899.SH）2026年中报点评：2026Q2业绩稳健，新业务表现较优
老铺黄金2026中期业绩公告点评：2026Q2业绩持续高增长，中奢品牌势能稳固
钱江摩托（000913.SZ）点评报告：2026Q2业绩短期承压、看好后续业绩恢复增长
古茗（1364.HK）2026年中期业绩点评：高基数下单店维持正增，门店聚焦提质增效
三一重工：业绩韧性凸显，龙头出海正当时
大胜达（603687.SH）2026年中报点评：高端酒包业务表现优异，半导体投资打开成长空间
新乳业点评：经营利润实际超预期，上行周期看好加速释放
茶百道（2555.HK）2026年中期业绩点评：深化多品类发展，门店网络稳步拓展
毛戈平2026H1业绩点评：彩妆&线上表现突出，高端品牌势能持续强化
中国太保2026年中报点评：寿险NBV延续增长，财险承保改善
金徽酒中报点评：补税拖累二季度业绩，重申中长期配置价值
曲美家居动态报告：守得云开，曲美正迎积极变化
中国人保2026年中报点评：财险和寿险均表现稳健，投资业绩亮眼
诺诚健华（688428）：公司营业收入保持强劲增长，盈利能力进一步巩固
博拓生物（688767.SH）2026年中报点评：剔除汇兑扰动主业盈利稳增，脑机接口投资版图持续扩张
长鑫科技：业绩盈利大增，DRAM景气延续
伊利股份点评：利空落尽轻装上阵，新一轮周期向上开启
蒙牛乳业点评报告：收入业绩符合预期，进入价值成长阶段
林清轩2026年中期业绩点评：26H1业绩延续高增，多品类多渠道协同发力
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